Banka BBR

Na konci roku 2024 centrální banka nečekaně ponechala klíčovou sazbu na 21 %. Mluvili jsme s analytiky o tom, jaká by mohla být klíčová sazba v roce 2025 a jaké faktory ji ovlivní.

Hlavními faktory byla vysoká poptávka a slabý rubl.

Kdy začne centrální banka snižovat klíčovou sazbu?

V roce 2025 zůstane klíčová sazba s největší pravděpodobností na úrovni 20–21 %, což je o něco více než prognóza centrální banky (17–20 %). Podle Venery Shaidulliny, docentky na Plechanovské ruské ekonomické univerzitě, G.V. Plechanova, v první polovině roku pravděpodobně zůstane sazba na 21 %, a pokud se situace zhorší, může vzrůst až na 23 %.

Snížení sazby je možné pouze v druhé polovině roku a pouze při splnění několika podmínek:

• pokud inflace začne trvale klesat;
• inflační očekávání klesnou;
• úvěrová aktivita se sníží;
• ekonomika jako celek se stabilizuje.

Expertka Olga Belenkaya zase předpovídá, že maximální sazba bude 21 % a snižování začne nejdříve v polovině roku. Podle jejího názoru by do konce roku 2025 mohla míra klesnout na 17–18 %.

V první polovině roku 2025 centrální banka s největší pravděpodobností ponechá klíčovou sazbu na 21 % ročně, říká analytik Freedom Finance Global Vladimir Černov.

V květnu a na začátku léta podle něj začne inflace zpomalovat kvůli sezónnímu poklesu cen zeleniny, ovoce, obilí a dalších zemědělských produktů. Poté, v druhé polovině roku, může centrální banka začít sazbu postupně snižovat. Na druhé straně hlavní ekonom BCS World of Investments Ilja Fedorov očekává, že sazba bude v průměru za rok a začátek redukčního cyklu v červnu na úrovni 19,5 %.

Podle Venery Shaidulliny by navíc příliš rychlé snížení sazby mohlo vyvolat nové kolo inflace. „Pokud na začátku roku 2025 uvidíme pokračující růst inflace, nemůžeme vyloučit další zvýšení míry, možná dokonce až na 23 %, říká expert. Pravděpodobnost takového scénáře však hodnotí jako mírnou vzhledem k pozorovanému ochlazení hospodářské a úvěrové aktivity na konci roku 2024.

Potenciálně lze očekávat snížení sazeb v druhé polovině roku 2025 na 19 %, souhlasím Vedoucí ministerstva financí BBR Bank Nikita Bashkov.

Klíčové podle něj bude dubnové zasedání centrální banky. Touto dobou již bude jasná výše inflace, objem podnikových úvěrů, směnný kurz a možnost zavedení nových sankcí.

Jaké faktory ovlivňují klíčovou sazbu?

Centrální banka na svém prosincovém zasedání zmírnila tón, přesto dala najevo, že je připravena v případě potřeby zvážit zvýšení klíčové sazby. Jak poznamenává Olga Belenkaya, vedoucí oddělení makroekonomických analýz ve FG Finam, rozhodnutí bude záviset na míře inflace a situaci s poskytováním úvěrů.

V prosinci byla inflace nižší, než se očekávalo – 1,32 % místo predikovaných 1,57 %. Údaje Rosstatu od začátku roku do 20. ledna však ukazují, že ceny vzrostly o 0,92 %. To naznačuje, že inflace zůstala v lednu vysoká, i když byla částečně způsobena jednorázovými faktory, jako jsou vyšší železniční tarify a vyšší recyklační poplatky u nových automobilů.

Inflace do značné míry závisí na tom, jak aktivně si obyvatelé země a obchodní zástupci berou půjčky.

Čím více se aktivita potenciálních dlužníků snižuje, tím je pravděpodobnější, že regulátor klíčovou sazbu sníží. Pokles úvěrové aktivity, zejména v korporátním segmentu, se ukázal být silnější, než se očekávalo, uvedla centrální banka na svém prosincovém zasedání. To podle regulátora vytváří podmínky pro snížení inflace v následujících měsících.

Údaje Sberbank potvrzují, že úvěrové portfolio největší banky se v prosinci mírně snížilo v retailovém i korporátním segmentu, říká Olga Belenkaya. To podle ní zvyšuje pravděpodobnost, že klíčová sazba zůstane na zasedání 14. února 2025 beze změny. Hodně však bude záviset na ekonomických údajích, které přijdou předtím: lednová inflace, inflační očekávání, údaje o půjčkách a další ukazatele.

Směnný kurz rublu přímo ovlivňuje rozhodování centrální banky o klíčové sazbě. Pokud rubl oslabí, například kvůli poklesu cen ropy, může to urychlit inflaci. Faktem je, že dovážené zboží zdražuje, a to ovlivňuje ceny v obchodech. Vysoká sazba navíc podporuje rubl, protože díky němu jsou investice do ruských aktiv pro investory výhodnější. To přitahuje měnu do země a pomáhá posilovat rubl.

Zůstaň aktualní!

Přihlaste se k odběru, abyste byli informováni o všech důležitých novinkách z naší banky