Tulip Mania – nejslavnější evropská finanční „bublina“

V historii každého národa existují období finančních otřesů, která jsou přehodnocena a zanechávají své stopy v ekonomickém chování občanů na mnoho dalších desetiletí. Pro Holandsko v 17. století byla taková událost prudkým nárůstem tulipánové mánie. Prostoduší spekulanti, kteří se pak na dlouhou dobu podíleli na tulipánové „horečce“, se stali předmětem vtipů mezi lidmi a hrdiny satirických obrazů holandských umělců.

Text: Dmitrij Denisov, Natalia Rozinskaya
Autor: Neirfy, Shutterstock.com; všechna práva vyhrazena

Dnes jsou tulipány jedním ze symbolů Nizozemska. Země ovládá 92 % světového obchodu s těmito květinami a ročně prodá více než 4 miliardy cibulí. Ale raná fáze rozvoje holandského pěstování tulipánů byla spojena s první velkou finanční spekulací v historii moderní doby, nazývanou „tulipánová mánie“. V letech 1636-1637 ceny tulipánových cibulí nejprve rychle vyletěly a pak se zhroutily ještě rychleji. Tato historická událost je klasickou ilustrací toho, čemu se říká „spekulativní bublina“.

Do Evropy se tulipány dostaly v polovině 1610. století z Osmanské říše a velmi rychle si získaly oblibu ve Francii, Německu a poté v Nizozemsku. Orientální květina se stala symbolem společenského postavení, zbožím pro bohaté. Tulipány se zvláště dobře aklimatizovaly v severním Holandsku s jeho lehkými pobřežními půdami. Zde se na počátku XNUMX. století stalo pěstování cibulovin výnosným byznysem. V XNUMX. letech XNUMX. století začali místní pěstitelé tulipánů vyvážet cibule do Francie a německých knížectví.

Evropští tulipánoví znalci byli ochotni za nové odrůdy štědře zaplatit. Následně různé historické prameny cenu žárovek značně zveličovaly a uváděly, že za ně byly vyměněny domy a statky. Došlo k nám jen velmi málo zdokumentovaných transakcí. Je například spolehlivě známo, že cibulka tulipánu vzácné odrůdy Semper Augustus se v roce 1625 prodala za tisíc zlatých. Tato částka zhruba odpovídala nákladům na 10 kg stříbra nebo příjmu šikovného řemeslníka za tři roky.

Tulipány jsou jedním ze symbolů Nizozemska. Dnes země
kontroluje 92 % světového obchodu s těmito květinami

Zvláště ceněné byly tulipány, ne obyčejné – jednobarevné nebo dvoubarevné, ale s pestrými okvětními lístky. Jak botanici založili teprve v minulém století, takové květiny se objevují degenerací obyčejných cibulí pod vlivem viru tulipánové mozaiky. V 17. století se holandští zahradníci snažili pomocí selekčních a hybridizačních metod získat tak vzácné cibuloviny, které by jim mohly přinést jmění. Ale výsledek stále zůstával náhodný a nepředvídatelný – jako výhra v loterii.

V průběhu let 1634-1636 ceny tulipánových cibulí plynule, ale plynule rostly. Například od ledna do května 1636 zdražilo jedno eso cibulovin Gouda z 2,1 na 3,75 guldenů. To znamená, že člověk, který je koupil v lednu, získal za pět měsíců 78,5% návratnost vloženého kapitálu. Takové příběhy úspěšných investic podnítily představivost obyčejných Holanďanů. Cibulky tulipánů začaly být považovány nejen za ziskový produkt, ale za úspěšný investiční objekt, který lze dnes koupit a zítra prodat s dobrým ziskem. K inflaci „spekulativní bubliny“ dále přispělo několik inovací.

Od roku 1634 začali Nizozemci v obchodu s tulipány hojně využívat prodej kontraktů na dodávky cibulí v budoucnu (takové kontrakty se dnes nazývají futures). To bylo způsobeno zvláštnostmi pěstování květiny. V Holandsku se tulipány vysazují v říjnu, kvetou v dubnu–květnu, pak stará cibulka vytvoří 3–4 cibulky nové generace (říká se jim „baby“) a odumře. V polovině léta jsou „miminka“ vykopána, aby byla v říjnu zasazena na nové místo. Zakořeněnou rostlinu nelze vykopat na prodej: poškodí se tím. Cibuloviny jsou proto po většinu roku v zemi a fyzicky mohou změnit majitele pouze od poloviny léta do října. Pěstitelé tulipánů však našli cestu ven: ve smlouvě s kupujícím uvedli, že mu dají cibulky na konci sezóny, a kupující složil malou zálohu a slíbil zaplatit v plné výši po obdržení zboží. Takové dokumenty byly často ověřeny notářem nebo vystaveny pod zárukou vážených občanů. Prodávající ani kupující přitom nemohli odmítnout plnění smlouvy, ale kupující měl možnost samotnou smlouvu někomu dále prodat.

Takovéto futures obchodování (s časově odloženým dodáním zboží) nebylo pro Holandsko zásadně novým. V té době se na amsterdamské burze již několik desetiletí obchodovalo s kontrakty na koloniální zboží a zemědělské produkty budoucí sklizně. Tam však předmětem transakce byly velké strany. V případě tulipánů by se mohlo jednat o prodej jediné cibule vzácné odrůdy.

Tulipánová mánie je klasickou ilustrací toho, čemu se říká spekulativní „bublina“.

Další novinka začala ovlivňovat účastníky trhu ještě v době, kdy se připravovala. Od podzimu roku 1636 holandský parlament zvažoval zákon, který by brzy změnil pravidla pro obchod s tulipány. Smlouva o smlouvě budoucí na žárovky byla rigidní: kupující nejen obdržel právo, ale také se zavázal ke koupi zboží na konci dohodnuté doby. Parlament se chystal zmírnit podmínky, aby kupující mohl odmítnout zpětný odkup tulipánů zaplacením pokuty ve výši 3,5 % smluvní ceny (v naší době se takové smlouvy nazývají opce). Předpokládejme, že na podzim někdo koupil kontrakt na dodávku určitého počtu žárovek příští léto za 100 guldenů. Do léta by cena tulipánů na trhu mohla stoupnout například na 180 guldenů. A pak kupující koupil cibule od pěstitele tulipánů za předem dohodnutou cenu a poté je prodal za tržní cenu, přičemž z transakce získal příjem 80 guldenů. Pokud náklady na tulipány do léta klesly řekněme na 60 zlatých, měl kupující právo odmítnout nákup cibulí za 100 zlatých a zaplatit pěstiteli pokutu 3,5 guldenů. Jinak by kupující ztratil 40 zlatých. Riziko ztráty značných peněz pro kupujícího smlouvy se tak stalo minimální.

Tento zákon nebyl nikdy schválen parlamentem. Účastníci tulipánové horečky však zcela ztratili opatrnost v očekávání jeho vzhledu.

Byl zde také třetí důležitý faktor. Do transakcí s cibulovinami se prozatím zabýval spíše úzký okruh lidí: bohatí znalci, pěstitelé květin, profesionální obchodníci. V létě 1636 však začaly „veřejné“ aukce v mnoha městech nacházejících se v oblastech tradičního lovu tulipánů. Místní obyvatelé začali zakládat desky, které pořádaly aukce na nákup a prodej smluv na dodávky žárovek. To přilákalo nové účastníky obchodu s tulipány, včetně dokonce chudých obyčejných lidí. Už je nezajímaly samotné žárovky, ale jen to, jak moc se zvýší cena kontraktů, které v jejich očích nabyly nezávislé hodnoty. Hazardní spekulant by mohl dát své poslední peníze jako zálohu a ocitnout se vlastníkem kontraktů za kulatou sumu – v naději, že jejich hodnota vzroste.

V důsledku tulipánové mánie zažila nizozemská společnost krizi důvěry. Odmítnutí dlužníka platit své závazky z něj již neudělalo vyvrhele, jak tomu bylo dříve

Vrchol tulipánové mánie nastal od října 1636 do února 1637. Zběsilé obchodování začínajících spekulantů prudce nafouklo cenu kontraktů – 20krát za něco málo přes čtyři měsíce. Nafukování „bubliny“ však nemůže pokračovat věčně. Začátkem února 1637 bylo několik velkých aukcí přerušeno: pro smlouvy o tulipánech prostě nebyli kupci. Na trhu začala panika. Majitelé spěchali prodat své papíry téměř za nic v naději, že za ně získají alespoň něco. Jejich hodnota rapidně klesla – více než 20krát.

Spekulantům zůstaly smlouvy na tulipány, které nechtěli koupit, a pěstitelům tulipánů zůstala neprodaná úroda cibulí. Mezi účastníky tohoto obchodu začaly mnohaleté soudní spory. Nizozemská společnost se svou přísnou podnikatelskou etikou možná poprvé zažila skutečnou krizi důvěry. Odmítnutí dlužníka platit své závazky již není nic mimořádného a dělá z něj vyděděnce, jako tomu bylo dříve.

Tulipánová mánie je klasickým příkladem finanční (či spekulativní) „bubliny“, tedy ekonomicky neodůvodněného a nadměrného zhodnocení jakéhokoli typu aktiv (komodity, cenného papíru atd.). K přílivu nových kupců (investorů), kteří generují další poptávku, se na krátkou dobu naskytne příležitost prodat dříve nakoupené aktivum za mnohonásobně vyšší cenu, než byla původní. Poměrně brzy však nastává nevyhnutelný kolaps hodnoty aktiv, kdy se jich kupci začnou hromadně zbavovat. Finanční „bublina“ obvykle splaskne mnohem rychleji, než se nafoukne, odtud název tohoto fenoménu.

Finanční „bublina“ má mnoho společného s finanční pyramidou, ale je mezi nimi významný rozdíl: pyramida se vyznačuje počátečním zlým úmyslem jejích organizátorů, zatímco finanční „bublina“ je spontánní jev.

Zdroj:
Finanční gramotnost v hodinách obecných dějin a ruských dějin.
Učebnice pro 5.–11. ročník. / [Khudokormov A.G., Drozdov V.V., Kalmychkova E.N. atd.]; upravil Ju. N. Kalašnova za účasti K. V. Levuškina. – M.: Nakladatelství Yuri Kalashnov, IT agentura OS3, 2018.